发布日期：2025-12-27 08:15    点击次数：185

泉源：港湾营业不雅察

《港湾营业不雅察》施子夫 王璐

行为机场告白专科户，慕想股份（001323.SZ）那张显耀的“异邦东说念主”谛视宣传，一度是中高端床垫的代言东说念主。

从最新的三季报财报数据来看，慕想股份的功绩压力依然捏续。

前三季度功绩双降，第三季度净利润降幅大

本年前三季度，慕想股份结束营收37.61亿元，同比减少3.01%；归母净利润4.67亿元，同比减少10.61%；扣非净利润3.66亿元，同比减少25.29%；目标活动产生的现款流量净额1.54亿元，同比减少62.08%，基本每股收益1.08元/股，同比减少18.18%。

第三季度，公司结束营收12.84亿元，同比加多2.79%；归母净利润1.09亿元，同比减少26.80%；扣非净利润8099.15万元，同比减少37.35%；基本每股收益0.25元/股，同比减少34.21%。

此外，遣散三季度末，公司存货3.17亿元，同比加多52.25%。

公司示意，第三季度净利润同比着落主要原因系销售用度同比高增，主要由于1，电商活动实行用度先行干预：收益将于四季度及之后逐渐体现；2，政策性干预：国际拓展及AI居品实行（新品发布会、聪惠寝息门店及展厅、线上投流等）的干预较大；3，品牌势能打造干预：机场、高铁告白，明星活动等品牌宣传干预。

国金证券研报指出，用度率方面，25前三季度，公司销售/解决/研发用度率差异为28.69%/6.74%/4.28%，同比差异加多3.49、0.15、0.38个百分点，其中第三季度销售/解决/研发用度率差异为32.22%/6.82%/4.75%，同比加多7个百分点、下滑0.7个百分点、加多0.45个百分点，用度提高系公司政策布局影响：（1）全面鼓励抖音等电商渠说念布局；（2）出海业务捏续拓展，已与马来西亚GETHA、越南VINABEDDING、沙特MAZHOLDING及印尼DAP四国领军企业签署国度级政策协作契约；（3）AI床垫捏续实行，破钞者老师加快市集渗入，同期鼓励AI床垫旗舰店、购物中心专卖店，推动慕想向破钞者品牌转型。

淌若不雅察近些年前三季度研发用度率的话，慕想股份本年远高以往。

2021年前三季度-2024年前三季度，公司研发用度率差异为25.42%、25.29%、26.25%以及25.20%。

2025年1-9月，慕想股份营业收入按居品分类，床垫、床架、沙发、床品收入差异为19.15/10.81/2.62/1.76亿元，同比差异变动4.63%/-5.73%/-15.08%/-17.12%；按渠说念分类，经销、电商、直供、直营收入差异为27.89/7.29/1.17/0.44亿元，同比差异变动-2.30%/-4.61%/-4.50%/-29.67%。

彰着，不管按居品分类，如故按渠说念分类，慕想的近况皆压力不减。

行业需求能源不及，AI床垫不错扭转劣势吗？

信达证券示意，受房地产市集深度转换、合座内需较弱的影响，行业需求能源不及，公司功绩有所承压。在此配景下，公司深耕全渠说念布局，激勉客单回荡后劲：线下渠说念方面，中枢门店选址不停优化，赋能经销商零卖能力；线上渠说念方面，深耕淘天系的同期，在抖音渠说念不停发力，打造爆款居品。积极斥地国际渠说念，线下布局东亚五国，线上跨境电商入驻亚马逊、沃尔玛等多家大型平台。瞻望在公司全渠说念体系架构下，有望通过目标质料提高守护功绩谨慎。

驰名经济学家宋清辉以为，房地产转换依然捏续数年，现在看来唐突率还将不竭下去，这意味着与房地产干系度较高的慕想在市集端濒临着不小的压力。此外，伴跟着破钞能力的变化，破钞者越来越追求性价比高的居品，慕想原有居品线定位也将濒临着不小的转换，公司不错推敲推出更低廉更合算的居品，以此诱导破钞者，淌若无法作念深入转换的话，公司远景彰着阻挠乐不雅。

在10月的投资者调换活动上，有投资者提倡，破钞环境疲软的配景下，公司怎样推动智能居品的破钞者老师和市集普及？

慕想股份示意，公司主要从三方面鼓励：1，优化居品矩阵，推出鸿蒙智选协作款等新品，丰富居品供给，以更好的相宜市集需求；2，优化投流策略，加大在抖音、小红书、B站等平台的干预，更有用地触达新破钞群体并开展破钞者老师；3，深化慕想在AI智能居品中的品牌代表性，通过与病院、知名院校等的专科协作，强化居品专科性，同期在实行中强化居品力宣传，霸占AI智能居品破钞者心智。

至少现在看起来，28.69%的销售用度率并莫得为公司带来重大流量及销售效应。那么，床垫+AI到底能不可引颈改日，或者说调动当下劣势呢？

华安证券指出，2025年为公司AI政策深耕之年，公司举行“深度AI寝息新更动”新品全球发布会，推出AI智能床垫T11+；新推出的慕想潮汐算法2.0不停完善“感知-决议-进化”旅途，显耀提高寝息数据的网罗、处理、分析及决议恶果和精度；与华为签署鸿蒙智选协作备忘录，联袂致力于聪惠寝息重生态的构建，下半年将负责发布协作款新址品。渠说念实行上，传统经销说念要点发力AI居品，聪惠寝息直营店聚焦高流量中枢商圈布局，要点进驻万象系、龙湖系等优质营业载体，千里淀可复用的开店策略与运营心得，为门店发展提供尺度化旅途撑捏。居品宣传上，线上发力小红书、B站等媒体平台，线下在主流一二线城市布局地标性具备AI居品体验及品牌文化传递作用的聪惠寝息博物馆。

信达证券以为，公司以智能床垫为中枢，同步发力沙发及大家居业务，现已酿成“健康寝息、沙发、大家居”三大品牌，构建起完好的中高端及年青前卫全品类品牌矩阵。跟着破钞者对健康寝息理念的不停招供，以及AI等新质坐褥力的不停发展，瞻望智能床垫品类的渗入率将不停提高。公司行为深耕健康寝息限制的行业龙头，在智能寝息赛说念领有充分先发上风，有望借助该波澜结束功绩与行业蚁合度的提高。

华安证券给出的投资建议是，公司一方面在居品、渠说念、产能方面捏续发力，牢固传统床垫限制的竞争上风；另一方面不停加强研发干预，构建本事壁垒，推动AI床垫居品质能升级，并不停丰富智能居品矩阵，打造聪惠寝息重生态，有望创造新的增漫空间。瞻望公司2025-2027年营收差异为59.34/62.98/66.65亿元，差异同比增长5.9%/6.1%/5.8%；归母净利润差异为7.9/8.67/9.41亿元，差异同比增长3%/9.7%/8.5%；EPS差异为1.82/1.99/2.16元，遣散2025年10月29日，对应PE差异为15.12/13.78/12.7倍。守护“买入”评级。（港湾财经出品）

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