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　　中金发布研报称，保管普拉达（01913）跑赢行业评级，但因浪掷行业执续低迷和Versace整合不笃定性，将谋略价下调6.3%至75港元，估值倍数有所下调，谋略价对应2025年市盈率22.6倍，2026年市盈率18.9倍。刻下股价对应2025年市盈率13.8倍，2026年市盈率11.2倍。该行的谋略价较刻下股价有60.3%的上行空间。该行尚未将Versace并入集团财务报表，待来回完成（权衡在2H25），保管其2025年和2026年盈利预测不变。

　　尽管Versace整合存在不笃定性，但该行重申不雅点，剔除Versace影响后的Prada集团可能是2025年推崇最好的浪掷公司之一，权衡罢了高于行业的收入增长和坑诰的EBIT利润率扩展后劲，启出发分包括：1）Prada品牌和MiuMiu品牌的零卖空间扩展，权衡在2H25加快；2）MiuMiu品牌皮具居品的放量；3）在稠密同业品牌2025年经验假想转型之际，Prada集团保执创意一致性。该行觉得，基于2025年盈利权衡和恒久出路，Prada集团确刻下估值具有眩惑力。

　　Prada集团发布1H25事迹，按固定汇率（CER）野心，净收入同比增长9%，达到27.40亿欧元，按财报汇率同比增长8%，相宜FactSet一致预期。毛利率因更高的运营扫尾和较低的物流资本而改善，1H25达到80.1%（1H24为79.8%）。

　　集团EBIT同比增长6%，达到6.07亿欧元，EBIT利润率为22.2%（1H24为22.6%），低于Factset一致预期（6.31亿欧元），原因包括：1）与Versace收购相关的1，100万欧元非相似性用度；2）阛阓营销用度占比高潮（1H25占收入9.3%，1H24为8.6%）。集团净收入为3.86亿欧元，净利率为14.1%（1H24为15.0%），同比执平，主要因税款支付时辰调节（1H24税款于2024年7月支付）。扫尾2025年6月30日，集团执有净现款3.52亿欧元。

　　风险领导：Versace收购不笃定性；先锋风险；竞争加重；地缘政事病笃；关税不笃定性。

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拖累剪辑：史丽君